由于关税引发的衰退和滞胀风险股票配资首选门户网站，摩根大通认为，黄金的结构性牛市将继续增强。
摩根大通 Gregory C. Shearer 团队在 22 日的研报中预测，黄金价格将于 2025 年第四季度达到均价 3675 美元 / 盎司，并在 2026 年第二季度突破 4000 美元 / 盎司关口。
该预测基于 2025 年第一季度已实现的涨幅，投资者和央行的强劲需求预计 2025 年将平均每季度达到 710 吨。分析显示，每增加 100 吨投资者和央行持有量，黄金价格将季度环比上涨约 2%。
对投资者而言，黄金仍是应对滞胀、衰退、货币贬值和美国政策风险的最佳对冲工具，尤其在传统避险资产信心受挫的背景下尤为重要。
央行黄金需求：去美元化趋势加速
摩根大通预计，今年投资者和央行对黄金的需求将保持强劲，平均每季度净需求量约为 710 吨。
报告显示股票配资首选门户网站，要维持金价上涨，投资者和央行的季度净需求需要达到或超过 350 吨。 每季度投资者和央行持仓量增加 100 吨，金价将上涨约 2%。
宏观环境仍然有利于央行持续购买黄金。2025 年全球央行的黄金购买量将达到 900 吨，尽管这一数字较过去三年每年超过 1000 吨的购买量有所放缓，但与 2022 年之前的年均 450 吨相比，仍处于历史高位，相当于每季度约 225 吨。
央行购金的主要动机在于全球经济、贸易和美国政策的不确定性，以及地缘政治联盟的不稳定性。
摩根大通指出，即使俄罗斯与乌克兰之间达成停火协议，也不会显著影响央行的购金行为，因为俄罗斯在 2022 年被切断 SWIFT 系统是引发央行购金热潮的关键因素之一。
投资者需求：通胀与衰退的双重避险
投资者也在增加黄金配置。截至 2024 年底，投资者持有的黄金 ( 金条、金币、ETF 和期货 ) 约为 49400 吨，价值约 4.2 万亿美元，占全球金融资产的 2%，与 2010/11 年的水平相当。
ETF 和实物金需求保持韧性。摩根大通预计 2025 年全球黄金 ETF 持有量将增加约 715 吨 ( +22% ) ，中国 ETF 已成为主要增长点，仅 2025 年前 15 周就吸纳了约 53 吨黄金流入，占全球流入的约 18%。
研究强调，黄金是对抗通胀、衰退、货币贬值和美国政策风险的最佳组合对冲工具。历史数据显示，在美国通胀快速且持续上升的五个时期中，黄金在四个时期实现了两位数的回报率。同时，在过去三次美国经济衰退期间，黄金平均录得正回报
供需格局：有限的供给和潜在的需求增长
报告表示，全球黄金储备已达 36200 吨，约占官方储备的 20%。
中国、印度、美国、德国等大国持有上万吨黄金，其中美国持有约 8000 吨，占全球报告储备的近 23%。今年政策驱动下，中国等国增加净进口，预计每年净需求在 200-300 吨，若央行将持仓比重提升至 10%，未来潜在新增需求约 4000 吨，极大牵动市场平衡。
另一方面，黄金供给增长缓慢，金矿年产增速仅约 1.7%，在需求持续增强的背景下，供需紧张预期促使价格上行。
由于工业需求的不确定性，白银在短期内面临更大阻力。然而，摩根大通预计，随着价格在 2025 年下半年升至 39 美元 / 盎司，并在年底实现与黄金的追赶股票配资首选门户网站，白银市场将开始更充分地开放。
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